金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动42周是几个月，42周是几个月保质期。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(mà42周是几个月，42周是几个月保质期n)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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