昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本5k是多少钱 5k是什么意思导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同5k是多少钱 5k是什么意思期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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