5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投(t反函数的性质是什么意思，反函数得性质óu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导反函数的性质是什么意思，反函数得性质各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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